投资股市莫若投资齐白石

　　2011年成投资黑洞，消化泡沫需时间

　　从齐白石作品重复交易样本数量上来看，2005年之前共有10件作品实现重复交易，占总样本数的2.5%。2005年之后重复交易次数逐渐增多，在2011年有97件作品实现重复交易，随后又大幅度回调。这一走势基本上与齐白石作品在拍卖市场上的成交走势相吻合。(参考图4)

　　仔细分析2014年齐白石作品重复交易的数据发现， 在2014年实现重复交易的26件作品中，有12件作品的买入时间是2011年。而2011年买入，2014年卖出的作品平均年复合收益率为-9%。除去2011年买入的这12件作品外，2014年的作品年复合收益率为25%。也就是说受到2011年高价买进的这些作品的拖累，2014年春拍齐白石重复交易作品的年复合收益率创下历史最低记录。

　　表2齐白石重复交易数据分析表

　　年份 平均持有年限 年复合收益率 重复交易总数 负收益数

　　2005年以前 2.31 13% 10 4

　　2005年 2.36 49% 21 3

　　2006年 3.61 26% 14 5

　　2007年 2.52 22% 29 15

　　2008年 2.5 23% 20 11

　　2009年 3.15 15% 43 9

　　2010年 3.16 83% 57 6

　　2011年 2.57 88% 97 9

　　2012年 2.75 16% 45 14

　　2013年 3.37 50% 42 12

　　2014年 3.66 9% 26 13

　　数据来源：雅昌艺术市场监测中心(AMMA)，统计截止时间：2014年6月30日。

　　2011年买入，之后卖出的齐白石作品有43件，其中实现正收益的有13件，1件收益为零，其余29件均投资失败。这43件重复交易的作品的平均年复合收益率为-5%。可见，在艺术品市场“繁华”过后，还需要一些时间来消化市场“泡沫”。值得注意的是，随着3～5年投资期限的到来，部分2011年买进的齐白石作品再次陆续进入拍场。

　　2014年春拍有12件2011年买进的作品再次成交，9件投资失败，平均年复合收益率是-9%(参考表3)。虽然2014年齐白石重复交易作品的年复合收益率下降，但对投资敏感的人来说，这恰恰是投资齐白石作品很好的入手时机。例如2014年6月4日以379.5万元在匡时成交的《枝头对语镜心》是一件海外回流文物，首次在国内拍场上出现是在2011年荣宝斋(上海)首场大型拍卖会上。这件拍品来自纽约MI CHOU 画廊，是白石老人1947年除夕所做，当时的成交价为598万元。这幅作品附有1958年纽约MI CHOU GALLERY 出具的购买收据复印件一页，可谓流传有序。且白石老人除夕日选择梅花题材，更是寄托对家乡的无限思念，有深刻意义。

　　表3 2011年买入的齐白石作品收益率表

　　二次成交年份 重复交易量 平均收益率 失败数量 投资失败率

　　2012 16 -5% 11 69%

　　2013 15 -2% 9 60%

　　2014 12 -9% 9 75%

　　数据来源：雅昌艺术市场监测中心(AMMA)，统计截止时间：2014年6月30日。

　　齐白石作品风险溢价高于股市与黄金

　　无论是齐白石作品还是股票、黄金投资，相比存款均具有高风险的特征。因而此类投资必然要求更高的风险补偿，即风险溢价。若投资者是市场行家，在三大市场均能把握时机，在最高点卖出，风险溢价均较为可观。

　　齐白石作品自2000年春至2011年春最高点上涨了11.7倍，风险溢价达16.6%；而2000年买入的股票若能在2007年底的6000点左右出货，风险溢价率为17.8%；黄金市场，观察自2008年7月上线的沪金主力，2011年9月达最高点，风险溢价率为20.2%。

　　事实上，能够精准把握市场动向的投资者寥寥无几。如若买入持有至今，齐白石作品、股市、黄金市场的风险溢价分别为16.6%、0.22%、1.3%。此时，齐白石作品的风险溢价最高，保值性最好。总之，在长周期投资中，齐白石作品的投资回报率明显高于股票与黄金市场，并且其投资回报率波动相对较小。

　　目前对于在狭窄投资渠道中探寻多元化的投资者而言，齐白石作品是一个很好的选择。由于齐白石个人指数与股票指数呈负相关，在资产配置中同时配置齐白石作品和股票能达到降低风险的目的。考虑到齐白石个人指数的收益率高于股票指数、黄金指数，因此在资产配置比例中齐白石作品所占比例可高于股票与黄金。

　　作者单位：雅昌艺术市场监测中心

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